一、短期商场先防护好冲击：特朗普平等关税极限施压后，商场可能要先出清基本面回落的担忧。人人阑珊走动可能快速扩散，25Q2“债强股弱”的钞票成立组合本即是基准判断，短期可能鸠合加快演绎。商场调遣时间/空间先达标，之后就不错议论后续变化对商场的影响了。

　　特朗普平等关税严厉程度全面超出商场预期，昔时诸多变数客不雅存在，但关于中短期也有一些笃定性较高的判断：1. 关税的基本面影响是源自好意思国的阑珊走动可能快速扩散。2. 国内务策对冲大势所趋，但政策力度的上限是对冲外需回落的影响，中短期商场对国内务策的期待更高，条目也更高。3. 2025年A股总体盈利能力改善，需要以需求进取有弹性为前提(背后是供给增速回落，但十足水平仍偏高)，严厉关税影响下，A股盈利能力进取拐点能够率推后至2026年。4. 恒久积极成分客不雅存在：中国外轮回的构建加快，经济结构转型加快，科技突破为大国博弈增添筹码等。但现阶段，恒久积极成分的短期积极信号尚需积贮。短期的主要矛盾可能即是基本面回落压力。

　　二、特朗普平等关税落地后，本周四商场的第一反应是行情有韧性，多个时间维度上的潜在变化(关税调遣讲理，国内务策对冲，中国外轮回优化等)均有所反馈。本周五外洋接续大幅调遣，投资者才多数转向悲不雅。在咱们看来，商场的第一反应可能是主义正确的，仅仅时机稍早。好意思国政策不对客不雅存在，特朗普政府制肘例必增多。关税极限施压，后续应有所求，好意思国版化债可能才是中枢目的。关于中国而言，鲸波鳄浪下的政策机遇期正逐步张开。

　　特朗普极限施压，能否达成战术和政策推敲？可能的阻挡成分包括：1. 好意思国经济滞胀压力显贵提高，特朗普政策实行面对重重阻力。2. 好意思国通过极限施压取得道判筹码，但其他国度的反击可能带来高关税的进退为难，好意思国与列国的博弈例必是反复拉锯的。道判进度反倒被拖延，不利于战术推敲达成。3. 好意思国单边主义导向会加快其他非好意思经济配合进度。4. 好意思国关税加征，会激勉微不雅企业通过各式时势叮咛，好意思国关税既是技巧亦然推敲，但收尾战术推敲的难度齐不低。关税极限施压，后续应有所求，好意思国版化债可能才是中枢目的。但若是推敲达成不堪利，特朗普政府见缝插针，咱们可能才是相对稳固的一方。

　　商场反馈关税冲击后，后续将迎来一个边缘改善更多的窗口：特朗普制肘增多，关税调遣讲理，国内务策对冲，中国外轮回优化等。本周四商场的第一反应是行情有韧性，多个时间维度上的潜在变化(关税调遣讲理，国内务策对冲，中国外轮回优化等)均有所反馈。本周五外洋接续大幅调遣，投资者才多数转向悲不雅。在咱们看来，商场的第一反应可能是主义正确的，仅仅时机稍早。若短期商场加快出清，咱们以为商场可能迎来一个进犯的中周期低点。

　　三、A股重拾强势的三个触发成分：1. 特朗普政策制肘久了，外资可能接续流入A股订价中国钞票重估。2. 一带全部国度的城镇化相沿外需，国内务策发力 + 经济转型，忽地对内需的相沿增强，落实到中微不雅数据改善上。3. 科技产业趋势的进一步突破。

　　四、短期退守念念维接续占优。看好高股息相对收益，反击钞票(农产物)和对冲钞票(房地产、修复梗阻、忽地刺激)现阶段占优。关税冲击对科技产业逻辑的影响有限，守护2025年科技结构牛判断，新一轮行情脱手恭候要害产业催化落地。接续推选：国内AI算力和诈欺、具身智能、低空经济。

　　短期是退守念念维、对冲念念维占优的阶段。咱们接续看好高股息有相对收益。同期关税反击受益钞票(农产物)和对冲钞票(房地产、修复梗阻、耐用忽地品以旧换新、行状忽地)会脉冲式跑赢。

　　短期总体风险偏好回落，这不利于科技主题扩散行情的演绎。一季报，AI算力产业链可能考据营收企稳回升，一季报期科技行情可能是“聚焦分化”而不是“证伪”。短期国内AI行情的悲不雅叙事，酷似2023年7-10月的好意思股科技调遣波段的叙事：AI诈欺催化偏慢，算力投资超前，算力产业链事迹高增不执续。蹂躏悲不雅叙事，需要进一步的进犯产业催化。咱们推演不同类别的催化对应的行情：互联网平台里面爆款诈欺催化，可能强化本钱开支高增预期，港股互联网延续强势，A股AI算力行情弹性更高。而基础层大模子的突破，可能是催化新一轮全面AI行情的成分。中期，咱们接续看好2025年科技结构牛，接续推选：国内AI算力和诈欺、具身智能和低空经济。

　　风险指示：外洋经济阑珊超预期吉泽明步快播，国内经济复苏不足预期。